ペンシルベニア大学（UPenn）は、今年に入り新たに債券を発行した最新の名門大学です。Buyout Insiderによれば、5月15日、同大学の予算・財務委員会は3億ドルの新規債券発行を承認しました。これは1月に承認された3億ドルと合わせて、発行総額が約50億ドルに達することを意味します。さらに、運転資金融資枠も従来の1億ドルから6億ドルへと拡大されており、これは「流動性圧力への保険」として機能させる意図があると説明されています。

こうした圧力は現実のものです。今年3月、トランプ政権はトランスジェンダーのアスリートに関する方針を理由に、ペンシルベニア大学への連邦資金1億7,500万ドルの支給を停止しました。この資金をめぐる争いはいまだ継続中ですが、「予算の穴」として想定される額と比較して、10億ドル超の流動性バッファーを確保するという対応は、やや過剰ともいえる規模に映ります。

約1年前、我々は名門大学のエンダウメント（基金）に関する詳細な分析を行い、過度に大きく、かつ流動性の乏しいプライベート資産への配分が、2008年の世界金融危機時をも上回る深刻な流動性圧力を招いていると結論づけました。しかもこれは、政府による資金削減や関税による市場の変動が本格化する以前の話です。

我々は最近このリサーチをアップデートしました。その結果、イェール大学とハーバード大学は、債券の発行やプライベート・エクイティ（PE）ポートフォリオの大規模なセカンダリー・マーケットでの売却を通じて、連邦政府の補助金削減ではなく、過大な未払いPEコミットメントと記録的な低水準にとどまるPEからの分配金によって引き起こされたキャッシュフロー問題に対処していたことが明らかになりました。